El crecimiento del producto interior bruto de la zona euro en el tercer trimestre fue del 0,8% en tasa interanual, el mejor registro del último año. Esta cifra ha superado nuestras expectativas (0,5% interanual), debido a un comportamiento del sector exterior mejor de lo que preveíamos a mitad de ejercicio.

Las exportaciones netas han aportado 0,5 puntos al crecimiento agregado, favorecido por una mayor recuperación de las exportaciones que de las importaciones, aunque ambas han acelerado sensiblemente su ritmo de crecimiento.

La demanda interna se ha mantenido relativamente débil durante el tercer trimestre, aportando menos de 0,3 puntos al crecimiento agregado. El consumo privado y la inversión han quedado por debajo de lo esperado, mientras el consumo público y la variación de inventarios han superado ligeramente la previsión. La demanda doméstica ha crecido un 0,3%, registrando la primera tasa interanual positiva en los últimos cuatro trimestres.

Cabe destacar que la composición del crecimiento en los distintos países es bastante heterogénea. A la debilidad de la demanda europea contribuye poderosamente la atonía del consumo alemán y, en menor medida, del italiano. En cambio, el consumo privado muestra un mejor tono en España y en Francia, aunque se haya desacelerado.

También hay factores comunes a los distintos países. Tanto negativos -la inversión empresarial se ha resentido fuertemente en toda el área-, como positivos -el comercio exterior se reactiva a nivel europeo-. Respecto a este último punto, los indicadores mensuales de comercio exterior del cuarto trimestre parecen seguir siendo positivos y la coyuntura internacional apunta una mejoría suave: los últimos datos para la economía estadounidense, si bien muestran algunos riesgos, parecen alejar la posibilidad de una nueva recesión.

Nuestra previsión de crecimiento para el conjunto del área se sitúa en el 0,7% para el presente ejercicio y en el 1,5% para el siguiente. El crecimiento se basará en una recuperación moderada del consumo privado y, en menor medida, de la componente de inversión que, aunque probablemente también caiga el próximo año, lo hará a menor ritmo. Todo ello contribuirá a que la demanda doméstica del área tenga un mejor registro que durante el presente año.